文｜孙明新
2024年玻纤行业最差时点已过，插足景气上行周期，企业盈利缓缓竖立。咱们合计2025年行业景气有望握续上行，粗纱、电子纱/布高端居品需乞降价钱或更具朝上空间，具备空洞上风的龙头企业盈利不息改善趋势向好，估值提高亦具备空间和弹性。2024年碳纤维供需总体仍失衡，价钱握续底部承压。咱们合计2025年行业供需情势或开动竖立，价钱不息下行空间有限，航空航天等高端市集景气向好，具备高性能碳纤居品和市集上风的龙头企业的事迹成长可期。
玻纤粗纱：景气上行有望握续，企业盈利预期向好。
2024年行业供需情势缓缓改善，企业对居品复价鼓舞，行业景气上行周期开启。闭幕2024Q3，企业盈利虽有竖立但仍处于周期底部位置。预测2025年，咱们合计行业新增产能有限，当今业内企业协同性较高，产能投放或联接冷修技改保管总体供需动态均衡，而风电纱、热塑短切等高端品类需求增量的详情味和弹性较高，价钱或仍有朝上空间，行业景气上行有望握续。同期，企业将不息鼓舞降本增效和居品结构优化，盈利改善预期握续向好。在经验了两年周期下行后，面前头部玻纤企业估值处于历史极低位置，部分企业亦积极鼓舞股份回购、增握、缓缓提高现款分成等，估值竖立具备空间和弹性。
电子纱/布：2025年预测讲究，需乞降价钱有朝上弹性。
2024年卑劣PCB和覆铜板需求缓缓收复，资本驱动下，主要覆铜板企业复价亦带动上游电子纱/布需求改善和价钱提高，企业盈利开动竖立。预测2025年，供给方面业内暂无新增较大范围的电子纱/布产能；需求方面汽车、家电等以旧换新，破费电子国补，重复AI边界狂妄发展，对PCB和覆铜板需求握续向好，料将对电子纱/布的需求产生有劲拉动。稀奇是跟着AI算力的快速发展，关于高频高速等高性能PCB和覆铜板需求有望缓缓放量，亦将带来对LowDk/Df、LowCTE等超薄和极薄电子布的更多需求。空洞来看，在行业景气改善下，咱们合计电子纱/布居品价钱有朝上弹性。部分头部企业正积极鼓舞中高端电子纱/布产能布局，后续或优化居品结构，将来增量值得期待。
碳纤维：供需情势有望开动竖立，高端市集龙头上风隆起。
2024年碳纤维需求虽总体竖立，但前期积攒导致产能饱和的情况仍然隆起，居品价钱握续底部承压，业内广泛企业亏本。关联词，在航空航天等高端边界愚弄的高性能碳纤维居品价钱和利润相对较好，上风企业盈利讲究。预测2025年，碳纤维新产能投放节律或放缓，需求有望握续改善，行业供需情势或缓缓开动竖立，居品价钱不息下行空间特别有限。在价钱低位下，碳纤维性价比提高，其愚弄边界或进一步拓展，稀奇是在高端边界如航空航天等的国产替代有望提速，低空经济等新兴边界亦有望孝敬增量，高端市集的龙头企业上风愈加隆起。
风险要素：
宏不雅经济大幅波动、原材料和燃料等资本提高、新增产能投放非感性、外洋需求衰败、高端品类居品需乞降市集拓展不足预期、行业竞争日益浓烈。
投资政策：
预测2025年，咱们合计玻纤粗纱、电子纱/背景气上行有望握续，高端居品需乞降价钱具备弹性，企业盈利改善值得期待。碳纤维供需情势有望开动竖立，料价钱不息下行空间特别有限，航空航天等高端市集景气将向好。咱们推选具备坐褥资本、居品结构和市集布局等空洞上风的玻纤龙头企业，在高频高速覆铜板和电子布有望获取新进展的大众覆铜板龙头；具备高端愚弄市集和高性能碳纤居品上风的碳纤龙头及积极鼓舞高端产能建设的企业。提议温雅中高端电子布龙头。
本文节选自中信证券研究部已于2025年1月15日发布的《基础材料和工程干事行业2025年投资政策（玻纤碳纤篇）—结构景气握续，盈利竖立可期》施展，具体分析实质（包括关系风险领导等）请详见施展。若因对施展的摘编而产生歧义，应以施展发布当日的完竣实质为准。
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