国信证券发布议论求教称，展望2024-2026年光大环境（00257）归母净利润永别为37.03/39.43/41.44亿港元，同比增长-16.4%/6.5%/5.1%；EPS永别为0.60/0.64/0.67元。通过多角度估值，展望公司合理估值4.48-4.73港元之间，初度遮掩，给以“优于大市”评级。

国信证券主要不雅点如下：

各人最大垃圾烽火投资运营商。

光大环境前身光大国外竖立于1993年，4年后告捷登陆香港联交所，2003年头始挫折环保行业，是业内为数未几的央企上市公司。历经二十余年发展，公司已成长为各人最大的垃圾烽火发电投资运营商，旗下环保动力及绿色环保板块共落实垃圾发电技俩191个（含寄予运营技俩），假想日责罚生计垃圾15.89万吨，全行业第一。

光大环境股价压制身分浅析。

1）管帐责罚复杂。港股BOT管帐准则复杂，公司清楚的运营收入/建造收入/财务收入仅凭字面真理易形成扭曲，财报阅读难度相对较高。

2）业务多元化压制估值。流程多年发展，公司从早期的垃圾烽火业务镇静延迟到餐厨、污泥、水务、生物资发电、危废、光伏多领域，同期控股两家港股上市公司（光洪流务&光大绿色环保），无法按照纯垃圾烽火发电公司进行估值。

3）历史无数投资&应收账款连累现款流。业务延迟期资金需求宏大，握续对外融资连累现款流施展，高金钱欠债率和高财务用度率也对功绩形成压制。同期，在国补退坡和方位政府财政压力较大的行业配景下，公司电费补贴、垃圾责罚费、浑水责罚费均被一定进度上拖欠。

为什么面前时点该行延续看好光大环境？

1）本钱开支下落，24H1摆脱现款流转正：算作行业龙头，追随垃圾烽火行业增长接近尾声，公司本钱开赈济续显赫下落，同期更多技俩标投运带来充裕算计打算现款流，2024H1公司算计打算性现款流-本钱性开支的金额约为10.3亿港元，已竣事转正。

2）运牟利润占比握续飞腾：相似本钱开支下落带来建造收入占比握续下落，运营收入占比升迁，参考香港二级市集关于垃圾烽火公司的估值，运牟利润领有更高的估值水平。按照2025年估值水平看，只探求运牟利润光大环境面前的PE仅6倍傍边，对比同业业相对低估。

3）股息率高、分成才气升迁：面前公司股息率5.58%（2024.12.25收盘价）傍边，位于垃圾烽火行业第一梯队，摆脱现款流拐点出现后，公司分成才气有望升迁。

风险教导：主业增长无法遮掩建造利润下滑；应收账款回收不足预期、分成升迁不足预期。