《港湾交易不雅察》施子夫 王璐

在鼓励的减抓与实控东谈主首肯不减抓的交易抉择背后，贝泰妮(300957.SZ)的功绩压力已经令投资者担忧。

11月26日，贝泰妮发布了对于实质递次东谈主自发首肯不减抓公司股份的公告。

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鼓励接连减抓，股价两个多月跌近三成

公告称，为积极践行活跃成本商场、提振投资者信心、淘气提高上市公司质地和投资价值等指导条目，同期为切实珍爱投资者职权和成本商场沉稳，引发董事会和处分团队愈加温轻柔已毕公司的恒久计谋目标，公司实质递次东谈主GUO ZHEN YU(郭振宇)先生自发作出如下不成湮灭的首肯：“自本首肯出具之日起六个月内(以下简称“首肯技术”)，不以任何情势减抓本东谈主辗转抓有的公司股份。在首肯技术内，若公司发生成本公积转增股本、派送股票红利、配股等产生新增股份，亦降服本首肯；若首肯技术公司控股鼓励昆明诺娜科技有限公司因其他出资东谈主条目作出减抓公司股份决定，本东谈主首肯不参与控股鼓励的该等减抓议论。若违犯本首肯，则本东谈主减抓公司股份所得一齐收益归公司整个。”

截止该公告涌现日，GUO ZHEN YU(郭振宇)先生通过公司控股鼓励诺娜科技过头一致算作东谈主云南哈祈生企业处分有限公司递次公司48.95%的股份(本公告中公司股份总和4.21亿股，系按公司总股本4.24亿股剔除截止本公告涌现日公司回购专用账户中的股份数目计算而来)。

值得和蔼的是，公司实控东谈主郭振宇这一不减抓首肯，较着是为了对冲其他鼓励减抓的不利成分。

半个月前的11月10日，贝泰妮发布公告称，抓有公司股份1.95亿股(占公司股份总和的46.34%)的控股鼓励昆明诺娜科技有限公司议论在公告涌现之日起15个交游日后的3个月内以连合竞价情势或巨额交游情势统统减抓本公司股份不发轫674.06万股(即不发轫公司股份总和的1.60%)。

此外，抓有公司股份2768.59万股(占公司股份总和的6.57%)的鼓励厦门臻丽计算有限公司议论在本公告涌现之日起15个交游日后的3个月内以连合竞价情势或巨额交游情势统统减抓本公司股份不发轫674.06万股(即不发轫公司股份总和的1.60%)。

11月6日，贝泰妮发布公告称，公司抓股5%以上的鼓励天津红杉聚业股权投资结伴企业(有限结伴)(以下简称“红杉聚业”)已于2024年11月5日通过巨额交游情势减抓1263.88万股股份，减抓比例为3%，减抓价钱约为51.74元/股，减抓总金额为6.54亿元。

字据公告，红杉聚业这次减抓前统统抓有贝泰妮6176.33万股股份，占总股本的比例为14.66%。这次减抓后，红杉聚业统统抓有贝泰妮4912.45万股股份，抓股比例降至11.66%。红杉聚业所抓股份为贝泰妮初次公成就行股票前抓有的股份，上述股份于2022年3月25日废除限售并上市畅达。

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从成本商场推崇上看，从10月8日于今(12月26日)，两个多月的时辰，贝泰妮股价跌幅达27.65%。

有商场东谈主士以为，一方面其他鼓励进行减抓或晓示减抓，另一方面实控东谈主晓示不减抓，实控东谈主此举较着是为了提振投资者信心，而即便如斯的话，鼓励的减抓步履如故会对公司信心不利。

02

净利润承压较着，薇诺娜排行下落

基本面功绩上来看，贝泰妮长进如实阻遏乐不雅。

本年前三季度，贝泰妮已毕营业收入40.18亿，同比增长17.09%；归母净利润4.148亿，同比下滑28.39%；扣非净利润3.414亿，同比下滑32.81%；毛利率73.73%，同比下滑2.69个百分点。

第三季度，公司营收12.13亿，同比增长14.04%；归母净利润-6900万，同比下滑153.41；扣非净利润-7822万，同比下滑158.23%，毛利率76.35%，同比下滑2.38个百分点。环比各季度的话，公司第三季度初次出现耗损。

贝泰妮于2021年3月25日在创业板挂牌上市。更永劫辰来看，贝泰妮本年三季报营收创下了上市以来的新低，而净利润则初次下滑，同期毛利率也最低。

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2021年三季报-2023年三季报，公司已毕营收折柳为21.13亿、28.95亿、34.31亿，同比增长折柳为49.05%、37.05%、18.51%；归母净利润折柳为3.553亿、5.173亿、5.792亿，同比增长折柳为65.03%、45.62%、11.96%；毛利率折柳为76.90%、76.79%、76.42%。

东兴证券指出，24年三季度好意思妆破钞需求疲软且商场竞争加重，公司盈利才气受到一定影响。2024年双十一大促海外好意思妆大牌加多扣头和种草力度，对国货色牌造成一定挤压，尤其是TOP10-20区间的国货好意思妆品牌，商场排行大幅下落。公司旗低品牌薇诺娜在天猫好意思妆抢先期的排步履TOP10，较昨年双十一同期下落了3名，但仍保管在前十名位置，品牌市时局位相对较为厚实。

03

销售用度暴增，被下调盈利预测

信达证券则暗意，销售用度增长较多为三季度净耗损的主要原因。销售用度率同环比均有较着提高，主要系为带动品牌声量提高并为四季度全渠谈大促行径预热，三季度公司主动加大了抖音渠谈种草、引流等宣传过问和加多品牌代言、联名行径等告白营销过问。

国元证券指出，利润承压主要系销售毛利率因品牌结构调遣等原因略下落以及各样运营用度阶段性(或神气性)高涨所致。

据悉，本年第三季度，贝泰妮销售/处分/研发/财务用度率折柳为60.41%、13.55%、7.04%、0.21%，同比增长折柳为12.71、4.91、0.18、0.72个百分点，环比增长15.64、7.72、2.26、0.25个百分点。

本年第一、第二、第三季度，贝泰妮销售用度折柳为5.126亿、7.645亿、7.328亿，销售用度率折柳为46.73%、44.77%、60.41%。

2021年三季报-2024年三季报，公司销售用度折柳为9.778亿、13.38亿、16.05亿、20.10亿，销售用度率折柳为46.28%、46.20%、46.76%、50.03%。

信达证券给出的投资评级是：本年1-3季度公司已毕多品牌、多渠谈的老成增长，但盈 利端由于用度投放加能够净耗损。下调盈利预测，展望公司2024-2026 年归母净利润7.35/10.11/11.79 亿元，同比-2.9%/37.6%/16.7%，对应10 月 28 日收盘价PE折柳为31/22/19X。中恒久来看，咱们仍然看好公司通过自 主孵化&并购徐徐搭建袒护多个细分赛谈、定位由人人至高端的丰富品牌矩 阵，赓续老成增长趋势，保管“买入”评级。

天风证券则以为，琢磨外部环境及三季度功绩情况，下调盈利预测，展望24-26年归母净利润7.1/8.5/9.6亿元(原为10.3/12.7/13.8亿元)，折柳对应33/27/24xPE，保管“买入”评级。(港湾财经出品)